By INTRODUCCIÓN Dentro del siguiente trabajo vamos a poder observar de una forma clara, didáctica y concisa, algunos de los factores que intervienen de forma directa o indirecta a la hora de buscarle soluciones económicas y financieras a nuestra empresa o a nosotros mismos como persona natural, partiendo principalmente del tema de emisión de bonos. OFII Swipetoviewn ‘t p EMISIÓN DE BONOS Los bonos son valores que representan una deuda que tiene el emisor con las personas que los adquieren.
Una vez transcurra el periodo pactado, el emisor debe devolver el monto de la inversión al titular del bono, más una suma de dinero equivalente tros. Esto hace que la rentabilidad del bono, incluso manteniéndolo hasta su vencimiento, pueda variar respecto a lo proyectado. En el mercado existen bonos de deuda pública y bonos de deuda privada. La principal diferencia entre unos y otros es el tipo de emisor tal como se detallada a continuación: • Bonos de deuda privada: son emitidos por entidades del sector privado, en las que el Gobierno Nacional no cuenta con una posición dominante o mayoritaria.
La colocación de estos bonos permite a los emisores obtener financiación a largo plazo, a tasas de interés competitivas y eventualmente en grandes montos. Además, pueden hacer amortizaciones parciales de la deuda o el pago total al vencimiento. • Bonos de deuda pública: son emitidos por las entidades del sector público o aquellas en las cuales la participación del Gobierno supera el 51%. Existen bonos de deuda pública interna y externa mediante los cuales el Gobierno Nacional obtiene recursos para financiar sus actividades. ?? Deuda pública interna: corresponde a bonos emitidos por el Gobierno Nacional para ser transados, colocados y cumplidos en el mercado local. Los más utilizados son los Títulos de Deuda Pública (TÉS), los cuales se emiten con el propósito de obtener ecursos para el financiamiento del gasto público. Constan de dos partes: el principal, que se paga al final del plazo, y los cupones de intereses pagaderos anualmente.
Actualmente sólo se emiten TES Clase B, dentro de los cuales hay una gran variedad de títulos, cada uno con características TES Clase B, dentro de los cuales hay una gran variedad de títulos, cada uno con características diferentes en términos de plazo, rentabilidad y denominación como se describe a continuación: • Tasa Fija en pesos: son denominados en moneda legal colombiana. Actualmente su plazo de vencimiento está entre 1 y 6 años, se expiden en múltiplos de $IOO.
OOO y el valor mínimo es de 51 . OOO. OOO. • TES de Control Monetario: son títulos emitidos en pesos, a tasa fija o al descuento, de acuerdo con su plazo. Son emitidos para contrarrestar los efectos derivados de las compras de dólares. • Tasa Fija en Unidades de Valor Real Constante: Son denominados en CIVR y actualmente su plazo de vencimiento está entre 2 y 20 años. Se expiden en múltiplos de 1. 000 unidades de CJVR y el valor mínimo es de 10. 000 unidades de IJVR.
Su valor de liquidación es el resultado de multiplicar el valor nominal de los ítulos (el capital) por su precio de negociación y el valor de la UVR vigente del dia de la negociación. • Tasa variable (indexados al IPC): son títulos cuya tasa de rendimiento está compuesta por la variación del IPC más un porcentaje de rendimiento adicional o margen. Son denominados en moneda legal colombiana, se expiden en múltiplos de $IOO. OOO y el valor mínimo es de SI ,000-000.
Estos dos últimos tipos de bonos generalmente se usan como un mecanismo de protección en épocas de alta inflación y su monto por vencer es pequeño. • Deuda pública externa: es aquella deuda contraída con ntidades o personas en el exterior y suele esta pública externa: es aquella deuda contraída con entidades o personas en el exterior y suele estar denominada en moneda extranjera. Es colocada, transada y cumplida en los mercados externos.
Los siguientes son los bonos de deuda pública externa más conocidos: • Globales: son bonos diseñados para ser colocados, transados y cumplidos simultáneamente en el mercado de Europa y el de Estados Unidos, y son denominados y pagados en moneda extranjera. • TES Global: tienen las mismas características que un bono global pero está denominado en pesos y es pagadero en dólares. ?Cuál es la rentabilidad de los bonos? Cuando Invertimos en un bono para mantenerlo hasta su vencimiento, la rentabilidad nominal equivale a los intereses a que se comprometió a pagar el emisor.
Si bien en este caso conocemos cuál será la ganancia futura, es importante que evaluemos la posibilidad, de que el emisor Incumpla dicho pago. por otra parte, cuando decidimos invertir en el mercado de renta fija debemos ser conscientes de que nos estamos exponiendo a una rentabilidad variable, la cual está atada a las volatilidades de las tasas de Interés y del mercado. Es importante tener presente que existe una relación inversa ntre el precio y la tasa del bono. Es decir, que si las tasas de interés del mercado suben, el precio de la inversión disminuye y por ende la rentabilidad de la misma.
Por el contrario, si las tasas de interés del mercado bajan, el precio de la inversión aumenta y así mismo su rendimiento. A manera de ejemplo, supongamos que Car de la inversión aumenta y asi mismo su rendimiento. A manera de ejemplo, supongamos que Carlos invierte $1 0 millones por un año en un bono cuyo cupón se paga en la fecha de vencimiento y es equivalente al 11% e. a. pagadero año vencido. En el momento de adquisición, Carlos desea mantener u inversión hasta la fecha de vencimiento del bono, por lo cual sabe que recibirá un rendimiento de $11. 00. 000, que corresponde a la suma del capital ($10 millones) más los intereses generados ($1 . 100. 000): Sin embargo, a los 90 días de haber adquirido el bono, Carlos decide comprar un carro para lo cual necesita acudir al mercado secundario, vender el bono y utilizar el dinero Invertido en la compra del carro. La rentabilidad que recibirá Carlos dependerá del nivel de las tasas de interés en el momento de la venta. Veamos los siguientes dos casos: en el primero, las tasas de Interés aumentan del al 12. 5% e. . y en el segundo, disminuyen del a e. . Revisemos cuál sería la rentabilidad de Carlos en cada escenario: El precio del bono se calcula trayendo a valor presente neto una inversión que le falta 270 días para su vencimiento, a la tasa del mercado y un valor futuro de $11. 100. 000. En el primer caso, Carlos recibiría S 10. 161. 518 que equivale a una rentabilidad de 6,62%, mie el segundo caso el monto de Piro sería $10. 334. 238 o de diferencia salta a la vista. En la medida en que las tasas de interés disminuyan, Carlos recibirá un mayor retorno.
Por lo anterior, cuando realicemos una inversión en el mercado e renta fija, y especialmente si lo hacemos por un periodo corto de tiempo, debemos monitorear el comportamiento de las tasas de interés del mercado, las cuales determinan la rentabilidad al momento de liquidar nuestra inversión en el mercado secundario. Si las tasas de interés suben con respecto a la tasa de adquisición de la inversión, obtendremos una rentabilidad inferior a la esperada y por el contrario, cuando las tasas de interés bajan hay un retorno superior al inicialmente previsto.
Algunos medios de comunicación informan diariamente las tasas de negociación de los bonos de deuda pública. Es Importante recisar que dichas tasas corresponden a operaciones de más de $500 millones y que las operaciones de menor tamaño pueden recibir una tasa inferior. Por último, es importante resaltar que los cambios en los niveles de inflación afectan el rendimiento de nuestra inversión. El siguiente cuadro resume los efectos: BENEFICIO TRIBUTARIO Cuando se evalúa la rentabilidad de un bono, es importante considerar los beneficios derivados de exenciones tributarias autorizadas por la ley.
En particular un porcentaje de los rendimientos causados por los títulos pueden ser exentos del impuesto de renta y de ganancias casionales, adicionalmente existen otras exenciones que van dirigidas a eximir el pago de impuesto de timbre al momento de realizar la exenciones que van dirigidas a eximir el pago de impuesto de timbre al momento de realizar la transacción de compra/venta sobre estos valores. Para mayor información sobre estos y otros aspectos tributarios pueden consultar el Estatuto Tributario. ¿COMO PODEMOS COMPRAR BONOS? Los bonos se pueden adquirir en el mercado primario o en el secundario.
Si bien en ambos mercados la compra de bonos se hace a través de un intermediario de valores, en el mercado rimario los adquirimos directamente del emisor mientras que en el segundo los adquirimos de otros inversionistas. Veamos: Mercado primario de bonos: se refiere a las emisiones de bonos que no han sido negociados previamente. Por ser la primera vez que los bonos se van a poner en venta, los emisores pueden decidir entre ofrecer sus bonos mediante una oferta pública o una oferta privada: • Oferta privada: cuando la oferta está dirigida a menos de 100 personas determinadas o a menos de 500 accionistas del emisor. ?? Oferta pública: cuando la oferta está dirigida a personas no determinadas o a 100 0 más personas determinadas, y tenga or objeto la suscripción, enajenación o adquisición de valores emitidos en serie o en masa que otorguen a sus titulares los derechos de crédito, de participación o representativos de mercancías. Usualmente la oferta pública de bonos se hace a través de los siguientes procesos: • Oferta Underwriting: se refiere a la colocación o suscripción de los bonos de deuda privada o deuda pública de orden no nacional. Esta colocación se debe ha nacional.
Esta colocación se debe hacer por medio de un agente colocador o intermediario de valores, que se encarga de realizar la oferta. Este servicio se puede llevar a cabo a través de varias odalidades. Dentro de las más utilizadas en nuestro mercado se encuentran las siguientes: • Underwriting en firme: cuando el intermediario de valores compra toda la emisión y después la vende en el mercado, y por consiguiente asume todos los riesgos de la colocación. • Underwriting garantizado: cuando el intermediario de valores se compromete a comprar la parte de la emisión que no se coloca inmediatamente en el mercado. ?? Underwriting al mejor esfuerzo: cuando el Intermediario de valores se compromete a hacer todo lo posible por colocar la emisión. • Subasta holandesa: este es el proceso mediante el cual el misor lleva a cabo la colocación de la emisión en el mercado primario. para efectuar la subasta, el emisor define una tasa de corte y adjudica, total o parcialmente, todas las ofertas cuya tasa sea menor o igual a esta. Los participantes cuya oferta haya sido aprobada pagarán el mismo precio obteniendo asi el rendimiento correspondiente a la tasa de corte. ?? Programa de Creadores de Mercado: es la agrupación de Bancos, Corporaciones Financieras y Sociedades Comisionistas de Bolsa denominadas Creadores de Mercado y Aspirantes a Creadores de Mercado. Estas entidades tienen como principal unción mantener la liquidez de los titulos de Deuda Pública interna de entidades tienen como principal función mantener la liquidez de los títulos de Deuda Publica interna del país, para esto los creadores de mercado deben realizar un número mínimo de operaciones en un plazo establecido sobre los títulos en cuestión.
Los creadores de mercado son escogidos en periodos de un año por el ministerio de Hacienda y Crédito Público, tras el cumplimiento de requisitos de capital y calificaciones de riesgo estipuladas. Mercado secundario de bonos: No necesariamente siempre que queramos invertir en bonos debemos participar en un proceso e underwriting o de subasta holandesa.
También podemos acudir al mercado secundario para comprar bonos que ya se encuentran en circulación y que, por ende, están en manos de otros inversionistas. El mercado secundario de bonos se desarrolla en varios escenarios de negociación. Por un lado están las plataformas electrónicas que administran la Bolsa de Valores de Colombia y el Banco de la República y que se conocen como el Mercado Electrónico de Negociación (MEC) y el Sistema Electrónico de Negociación (SEN) respectivamente.
Por otra parte está el mercado mostrador u Over the Counter (OTC), que se refiere a la ompra y venta de bonos por fuera de los sistemas electrónicos y en donde generalmente se negocian los bonos de menor liquidez. Existen dos maneras de acceder al mercado secundario de bonos: individual o colectivamente. Veamos a continuación una breve descripción • De forma individual y directa: debemos acudir a un intermediario del mercado de va descripción: intermediario del mercado de valores y hacernos clientes de éste. ?? De forma indirecta y colectiva: existe también la posibilidad de invertir en bonos indirectamente a través de vehículos de inversión colectivos, como los fondos de inversión y los fondos de ensiones voluntarias. A diferencia de la alternativa de inversión directa, donde nosotros mismos tomamos las decisiones de compra y venta, en los vehículos de inversión colectivos, la administración del portafolio de inversiones está a cargo de unos profesionales autorizados para su gestión.
En el caso de los TES a tasa fija denominados en pesos, el principal y los cupones se pueden negociar en forma separada a voluntad del tenedor del título. para las otras denominaciones y clases de TES no se permite esta posibilidad. Por otra parte, es muy importante que cuando compremos n bono con pago de intereses o cupones periódicos (anual, semestral, trimestral, etc. ) en el mercado secundario, seamos conscientes de la diferencia entre dichos cupones y la rentabilidad real del título.
La verdadera tasa de retorno para un inversionista depende del precio que se paga por el bono y de los intereses recibidos por el mismo, y no de lo que diga el valor nominal del título. A manera de ejemplo, supongamos que Juan compra un bono de $10 millones de valor nominal, cuyo cupón es del e. a. pagadero año vencido. El bono fue emitido el 26 de octubre de 2012 y su fecha de vencimiento es el 26 de octubr 0 DF 11
