By CONTRERAS ISMAIRA * Análisis de la rentabilidad económica (ROI) y financiera (ROE) en empresas comerciales y en un contexto inflacionario.
Recibido: 04-05-2006 • Revisado: 15-06-2006 • Aceptado: 01-07-2006 Resumen En economías inflaci deben endeudarse (E inflación de los estad monetarios conserva una empresa menos 6 fin ico que las empresas uste por FB), los pasivos miten presentar es de endeudarse en inflación no son del todo ciertas, la deuda tiene un costo financiero (p) y este debe ser menor que la rentabilidad sobre la inversión (ROI) antes de impuesto sobre la renta (ISLR) ara alcanzar un apalancamiento financiero positivo, de lo contrario la deuda y p merman la rentabilidad del patrimonio (ROE).
Se pretende hacer un análisis de los EFB ajustados por inflación de cuatro empresas comerciales, para determinar si es posible obtener un ROE positivo en función del ROI, de Ey de p, para tal fin, se procedió a analizar el proceso de ajuste por inflación de los EFB mediante el Método de Nivel General de Precios, el ROI y ROE bajo distintos enfoques, antes y después de ISLR, el endeudamiento (E) en condiciones inflacionarias y los resultados obtenidos del análisis.
Se concluye UAIl/Ventas) y de rotación de los activos (Ventas/TotaI Activos). En inflación esta realidad cobra más fuerza. Palabras Claves: empresario, toma de decisiones, personalidad, manifestaciones Abstract Analysis of the Economic Profitability (ROI) and Financier (ROE) n Business ventures and Bank companies in an Inflationary Context.
In inflationary economies, the theory suggests them companies must be became indebted (E), because when being made the adjustment by Inflation of basic the financial statements (EFB), the monetary liabilities conserve their nominal value and allow to less present/display a became indebted company. Kindness to become indebted itself in inflation is not absolutely certain, the debt has a financial cost (p) and this it must be smaller than the yield on the investment befare tax on the rent to reach positive a financial leverage, otherwise the debt and p decrease the yield of the patrimony (IT NIBBLES).
It is tried to make an analysis of the EFB fit by inflation of four commercial companies, to determine if it is possible to obtain NIBBLES positive based on the ROI, of and and p, for such aim, it was come to analyze the process of adjustment by Inflation ofthe EFB by means ofthe Method f General Level of Prices, the ROI and NIBBLES under different approaches, before and after ISLR, the indebtedness (e) in inflationary conditions and the obtained results of the analysis. concludes that the obtaining of NIBBLES positive is not based on the indebtedness and nor of the Iow or high cost of the debt p but in the obtaining of optimal levels of yield on investment ROI, requires of a suitable operative margin of 26 obtaining of optimal levels of yield on investment ROI, requires of a suitable operative margin of the business (IJAII/ Selling) and rotation of the assets (SellingTotal Active). In inflation this reality receives more force. Key words: Inflation, Weld, patrimony, indebtedness. Lic. En Contaduría Pública (ULA-1980), Magíster en Administración (CIDE-ULA-1994), Profesora Asociada de la Cátedra del Postgrado en Administración y de la Cátedra de Administración Financiera de la Facultad de Ciencias Económicas y Sociales (FACES-ULA), Investigadora del CIDE y de GISAGA. Email: ismalra@ula. ve VISION GERENCIAL 13 VISIÓN GERENCIAL • ISSN: 1317-8822 • AÑO 5 • NO 1 • ENERO – JUNIO, 2006 • 13-28 Análisis de la rentabilidad económica (ROI) y financiera… CONTRERAS ISMAIRA troducción VISIÓN GERENCIAL 14 En las últimas décadas la inflación se ha convertido en uno de los principales problemas que deben enfrentar los países latinoamericanos, de manera particular en la economía venezolana, desde finales de los años setenta se ha producido un aumento generalizado el precio de 26 los bienes V servicios, esta afectado de Públicos de Venezuela (FCPV) para tal fin, la DPC-IO contempla la aplicación de dos métodos de ajuste por inflación el Método de Nivel General de Precios (NGP) y el Método Mixto (MM), así como en las Normas Internacionales de Contabilidad /
Normas Internacionales de Información Financiera (NIC/NIIF), específicamente la NIC 29 referidas a la Información Financiera en economías hiperinflacionarias, estas normas han sido emitidas por el Internacional Accounting Standards Borrad , … con el objetivo de reducir las diferencias (IASB) » contables internacionales partiendo de una normativa completa y rigurosa». (Amat y Perramon, 2004, p. ) El método NGP es el de aplicación obligatoria en Venezuela, de uso más generalizado y consiste en el ajuste integral por inflación de los estados financieros de las empresas, utilizando como erramienta los índices de precios al consumidor (IPC) emitidos por el Banco Central del Venezuela (BCV), este método permite estructurar los estados financieros ajustados por inflación y presentar como únicos estos estados financieros para todos los fines, de acuerdo a las exigencias de la DPC-IO, de su aplicación surge una cuenta denominada REME que recoge las ganancias o pérdidas por inflación y afecta los resultados de la empresa.
Tradicionalmente, tanto la rentabilidad operativa (RSI o ROI) como la financiera (RSC o ROE) se han determinado con base en la Utilidad Neta (UN), obtenida por la empresa, en inflación, ste cálculo se hace con base en una UN afectada por el REME, no obstante, 4 6 de determinar la rentabili (ROE) rentabilidad financiera (ROE) y es aquella calculada en función de ROI, del endeudamiento (E) y del costo de la deuda (p) a fin de precisar la gestión operativa y financiera del negocio.
ROE ROI -p) Se afirma que en inflación conviene endeudarse para pagar la deuda con moneda de menor poder adquisitivo y beneficiarse con tasas de interés reales negativas y esto no siempre es cierto, hay casos en los cuales a la empresa le va a convenir más pagar su deuda. En el presente trabajo se pretende hacer un nálisis de los estados financieros ajustados por inflación de cuatro empresas comerciales, desde la perspectiva de la obtención de rentabilidad operativa (ROI) y financiera (ROE) y en función de niveles de endeudamiento (E) a un determinado costo (p).
Es necesario aclarar que de las empresas comerciales seleccionadas, tres corresponden a empresas que no cotizan en la bolsa, por lo tanto sus estados financieros no presentan el dictamen del auditor externo como garantía de la veracidad de las cifras presentadas. No obstante se reitera la necesidad de incentivar desde las distintas organizaciones nteresadas en la información financiera de las empresas (Universidades, Asociaciones, Gremios, Federaciones, Entes reguladores) de disponer de información veraz sobre la situación economicafinanciera de las empresas.
Al respecto Stalingy Schulz (1999) señalan lo siguiente: se reitera enfáticamente la utilidad de mejorar la divulgación de i n la s 6 adopción de principios de normas Estos principios y El trabajo está estructurado en cinco partes: 1. Caracterización y procedimiento general del método de ajuste por inflación (API) conocido como Método de Nivel General de Precios (NGP). 2. Análisis de la rentabilidad operativa (RO’) y financiera (ROE) desde varias perspectivas. 3.
El endeudamiento (E) en condiciones inflacionarias. 4. Análisis de los resultados obtenidos en la empresas comerciales al determinar la rentabilidad sobre la inversión (RSI) o Return on Investment (ROI) y la rentabilidad sobre el capital (RSC) o Return on Equity (ROE) con estados financieros ajustados por Inflación, bajo el enfoque tradicional (ROI y ROE después de impuesto sobre la renta) y bajo el enfoque planteado por Indacochea (1992), ROI y ROE antes de impuesto sobre la renta. 5. Conclusiones generales. 1.
Proceso de ajuste por el método de nivel general de precios (ngp) El método NGP es un método de corrección monetaria que pretende mantener los valores antiguos pero expresados en moneda de poder adquisitivo actual. En otros términos el NGP convierte los estados financieros expresados en bolívares viejos en bolí Yanes 6 26 (1996) estados financieros en monetarias y no monetarias, las cuales, de acuerdo con sus características generan distintos resultados al realizarse el ajuste por inflación por el método NGP. Las partidas monetarias y no monetarias se caracterizan de acuerdo con lo siguiente (Robledo, 991, p. 3), según Gráfico NO 1: Gráfico No 1 . GRÁFICO 1 Fuente: ROBLEDO Andrés. Gestión Financiera bajo Inflación. Ediciones IJNIANDES 1991:43 15 normas reducirán el costo del capital para las firmas, pero permitirán un funcionamiento más eficaz de los mercados, ayudarán a asignar fondos a las oportunidades de inversión que prometen el rendimiento más alto una vez hecho el ajuste correspondiente en concepto a riesgo. ¿Por qué, entonces, los países y las empresas todavía no han adoptado estas normas? Se citan varias razones. Primero, la adopción de normas internacionales de ontabilidad y auditoria es costosa». p. 17) VISIÓN GERENCIAL • ISSN: 1317-8822 • AÑO 5 • NO 1 • ENERO De acuerdo con el esque no monetarias se ajustan partidas 7 26 o factor de ganancias en momento de inflación» (Amat y Perramon, 2004, p. 452). La ganancia o pérdida monetaria obtenida al realizar el ajuste por ‘nflación se refleja en una cuenta denominada Resultado Monetario de Período (REME), el cual se ubica en el subgrupo Costo Integral de Financiamiento (CIF) del Estado de Resultados. (ER) Ahora bien, cabe preguntarse ¿Cómo se determina el REME y que efectos tiene sobre os resultados de la empresa?
Para determinar el REME de un determinado período e incorporarlo al ER, afectando la utilidad operativa, es necesario determinar previamente la posición monetaria inicial (PMNi) y final (PMNf). 1. 1 posición Monetaria Inicial (PMNi) y final (PMNf) PMNi resulta de la diferencia entre los activos monetarios netos iniciales (AMNi) y los pasivos monetarios netos iniciales (PMNi) y la PMNf resulta de la diferencia entre los activos monetarios netos finales (AMNf) y los pasivos monetarios netos finales (PMNf) PVlNi = AMNi – PMNi PMNf – AMNf – PMNf El REME se obtiene adicionándole a la
PMNi los aumentos y restándole las deducciones ocurridas durante el período, todo este proceso se expresa en un estado dinámico denominado Estado de Movimiento de la Posición Monetaria Neta, de acuerdo con el siguiente esquema (Tabla 1): Tabla No 1 . Estado de movimiento de la posición monetaria VALORES HISTORICOS AJUSTADOS PMN, se parte de la PMNi y se debe llegar a la PMNf mediante los aumentos y disminuciones producidas durante el período y ¿Cómo distinguir esos aumentos y disminuciones?
Representa un aumento o una disminución de la PMN cualquier transacción que haya movido una partida monetaria y una no onetaria, a lo largo del período que se analiza. Se tiene que PMN = AMN – Pas. MN entonces una venta de mercancía, por ejemplo, sea al contado o a crédito, es un aumento de la PMN, porque se afecta a una partida monetaria (banco ó cuentas por cobrar) y una no monetaria (ventas).
Se presentan algunos ejemplos de transacciones entre partidas monetarias y no monetarias: 17 Se observa como en el EMPMN se reflejan como aumentos y disminuciones todo el movimiento entre partidas monetarias y no monetarias siendo estas últimas objeto de ajuste mediante la aplicación del FC ya señalado, en consecuencia, se obtiene una PMNi reexpresada al aplicarle el FC interanual, y una PMNf ajustada al sumarle y restarle todos los valores ajustados de las partidas no monetarias (véase Tabla 2 – EMPMN). VISION GERENCIAL • ISSN: 1317-8822 • ANO 5 • NO 1 • ENERO – JUNIO, 2006 13-28 Análisis de la rentabilidad 01) y financiera… monetarios durante el período expresada en una PMNf negativa indicaría una mayor cuantía de pasivos monetarios generando ganancia monetaria, por lo tanto convendría endeudarse en inflación, para beneficiarse con la tenencia de los pasivos, sin embargo, esta afirmación no es del todo cierta, aún uando se obtenga un REME positivo expresado en ganancia monetaria, por varias razones desarrolladas a lo largo del presente trabajo y relacionadas con los niveles de endeudamiento (E), el costo del pasivo (p) y las rentabilidades operativas y financieras alcanzadas. ROI y ROE). Ya se ha señalado que no en todos los casos en los cuales se cuenta con PMNi y PMNf negativa se obtiene un REME positivo, en este sentido Yanes (1996) presenta las siguientes situaciones: Tabla No 2.
Análisis de las posiciones monetarias histórica y estimada Yanes (1996) afirma que «si la posición onetaria final «estimada» es negativa y mayor en valores absolutos que la posición monetaria neta final «histórica» negativa, se ha producido una ganancia monetaria durante el ejercicio, pues con esa diferencia adquirimos bienes no monetarios que no perdieron valor con la inflación y que los vamos a cancelar con una moneda de menor poder adquisitivo» (p. 01). valores de las PMNf tienen signos diferentes + -ó – +, entonces el valor del REME será la suma de los valores absolutos». Rico (2002), sin embargo, para definir si es ganancia o pé realizar el 0 DF 26 análisis previamente pres
